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　　李嘉诚的这笔往复背后有什么逻辑？

　　医学界 撰文丨汪航

　　2025年第一天，97岁的李嘉诚再现大手笔抛售，这次卖的是中药财富。

　　和黄医药（00013.HK）1月1日晚晓谕，以6.08亿好意思元（东说念主民币44.78亿元）现款进取海金浦健服股权投资惩办有限公司和上海医药（601607.SH） 出售上海和黄药业45%的股权。

　　和黄医药官微称，上述往复将匡助公司专注于发现、开采和交易化颐养癌症和免疫性疾病的编削疗法这一中枢业务，包括激动其新一代抗体靶向偶联药物（ATTC）表情。

　　李嘉诚素有“投资风向标”之称，这笔往复也被视为医药行业时势变动的一个要津信号。医药行业资深分析师陈自杰（假名）告诉“药编削”，剥离中药财富、专注编削药是理智之举，“从长久来看，中药价值被国内高估，编削药仍有极大的成漫空间。”

和黄医药晓谕以6.08亿好意思元出售上海和黄药业45%的股权/公告截图

　　加快剥离中药财富

　　上海和黄药业成立于2001年，是和黄医药在内地合股成就的第一家药企，与上海医药全资子公司上海市药材有限公司各抓股50%，股权结构永远踏实。

　　本次往复地方举座对价为99.50亿元。上海医药拟以9.95亿元收购上海和黄药业的10%股权，并对上海和黄药业实施并表。金浦健服指定主体拟以34.83亿元收购35%股权，和黄医药保留5%的辗转股权。

　　往复完成后，上海医药将所有这个词抓有上海和黄药业60%股权，成为本体纪律东说念主。

　　受此音问刺激，1月2日开盘，上海医药股价涨2%摆布，和黄医药涨超10%。死心2日收盘，上海医药跌1.9%，市值764亿元；和黄医药涨3.77%，市值204亿港币。   

　　上海医药称，这次往复主要主义是进步居品营销、中药品种循证医学与学术推行水平，进一步提高中药居品的国际化才智。

　　本体上，这次出售的上海和黄药业，曾是李嘉敦朴现“中药梦”的要津一环。一位接近李嘉诚的投资界东说念主士袒露，李嘉诚有很深的“中药国际化情结”。

　　2000年前后，香港纵容发展中药行业，身为香港首富的李嘉诚嗅到商机，斥资2亿港元全资竖立了和黄中国医药科技，随后又通过合股、独资等体式成立多个公司。其中，和黄医药定位于编削药研发和成药销售。

　　说是编削药研发，但和黄医药初期的发展更多围绕中医药张开。

　　除了2001年景立上海和黄药业，2003年，和黄医药与同仁堂集团总部配合成立同仁堂和黄；2004年，与广州白云山股份有限公司配合成立白云山和黄。李嘉诚对此曾定调：中药将是和记黄埔的第六大守旧产业。

　　固然和黄医药对外仍以编削药身份自居，但永远以来，公司绝大部分营收来自与编削药无关的中药业务。

　　和黄医药2023年报炫耀，独家品种麝香保心丸已成为中国颐养冠心病符合证鸿沟的第二大中成处方药，占比达22%。2023年，麝香保心丸营收3.49亿好意思元，占上海和黄药业总营收的90.43%。

　　连年来，和黄医药受到老本隆冬、出海失利、抓续耗损等不利身分的影响，股价一齐下滑。陈自杰向“药编削”先容，这是因为和黄医药此前定位较为暗昧，中枢投资者多是中药投资者，但中药阛阓连年加快下滑，编削药的价值反而受到累赘。

　　事实上，和黄医药有着极强的编削药基因，公司在成立初期，曾从好意思国辉瑞挖来杜莹等多位制药行业大佬，并赶快推动多款新药参加临床，为公司的编削药发展奠定了基础。

　　“编削药研发门槛较高、投资风险大，和黄医药领先把编削药和中药放在沿路发展，可能是为了均衡风险与收益，用中药利润来为编削药‘输血’。跟着公司编削药有所起色，将来中药占比会越来越小。”陈自杰臆测。

　　早在2021年，和黄医药已将其辗转抓有的合股企业广州白云山和记黄埔中药有限公司的全部股权以1.69亿好意思元出售。这两笔中药财富往复，和黄医药的对外阐述均为将资源专注于公司的中枢业务。

　　聚焦编削药，公司价值有望重估

　　编削药，便是和黄医药聚焦的中枢业务。

　　和黄医药曾于2022年建议新的计策，推动创造价值、调整居品管线优先次序，并将编削药物带向民众患者。现在，其业务要点是肿瘤和免疫鸿沟的编削药研发，中枢财富为3款编削药：呋喹替尼、索凡替尼及赛沃替尼。

　　这三款居品均在国内获批并参加医保。其中，呋喹替尼是首个独处由中国东说念主发明、中国医师究诘、中国企业研发的抗癌编削药，亦然和黄医药的拳头居品，见效登陆了好意思国阛阓，2023年的销售额为1.08亿好意思元。

　　索凡替尼是我国历史上第一个获批用于颐养神经内分泌瘤（NET）的自主编削药，2023年录得4390万好意思元营收，在国内阛阓的份额占比是21%；赛沃替尼则是和黄药业首款License-out的编削药，2023年全年营收4610万好意思元。

　　三款编削药中，呋喹替尼的独家国外交易化权利被授予武田制药，这笔往复首付款为4亿好意思元，总价高达11.3亿好意思元。据武田公布的数据炫耀，仅本年上半年，呋喹替尼就终了销售额1.31亿好意思元，终了爆发式增长。

　　同期，呋喹替尼在10余个民众其他地区的上市请求正在积极激动中，本年6月还获欧盟委员会批准，用于颐养经治升沉性结直肠癌。由此，呋喹替尼也成为了上海首个见效出海好意思国、欧洲两大标杆阛阓的中国原编削药。

　　这次出售中药财富所取得的收益，和黄医药将用于推动居品管线以及中枢的编削药业务，还包括要点推动其新一代的抗体偶联药物平台。   

　　该平台依托和黄医药在探索肿瘤通路方面积蓄的无为学问，以及在小分子靶向颐养鸿沟已劝诫证的专长而建。透过将抗体与靶向药物（而非细胞毒素） 相勾搭，这些ATTC通过双重机制作用于颐养靶点。

　　和黄医药袒露，在临床前究诘中，仅单次给药就展现出宏大的抗肿瘤活性和抓久的缓解，且与单独使用抗体及靶向药物比较具有更强的抗肿瘤活性，并提高了靶向药物关系的耐受性。

　　按照公司计较，首个ATTC候选药物将于2025年下半年参加临床覆按。

　　陈自杰告诉“药编削”，聚焦编削药有助于进步和黄医药的举座估值。一是国度不休出台支抓编削药发展的政策；二是公司的编削药体系如故造成，将来需要更大的资金量支抓其发展；三是二级阛阓融资较难，出售中药财富能快速回笼资金。

　　1月2日，和黄医药晓谕其纠合疗法新药上市请求已获国度药监局受理并优先审评。花旗究诘敷陈指出，该纠合疗法相较于竞争敌手具有上风，且公司出售中药财富，增强老本和债务结构。由此，花旗上斡旋黄医药主义价至42港元（死心1月3日收盘，股价为23.25港元），保管买入评级。

　　“这笔往复不错说是天时地利东说念主和。国外医药基金一直不看好中药，对其估值偏低，而国内阛阓对中药又举座高估了。这次和黄医药聚焦编削药后，例必要无间出海，其估值逻辑也会资历从中药向编削药调整的经由。”陈自杰说。

　　“药编削”此前报说念，在医保对中成药监管趋严、集采加快、原材料价钱高潮、DRG医保支付矫正等配景下，一批中药企业利润大跌，出路不解。自2020年以来，已有多个中药企业挂牌出售，“接盘方”大多为国资企业。

　　正如中国医药行业永远不雅察者、医学界网首创东说念主陈奇锐所言，中成药的冬天来了，编削药的春天就在咫尺。 

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